经济观察中国金融结构变迁，资金更需“稳、准、通”

“中国金融结构的变迁，根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换。”中国央行行长潘功胜17日在2026陆家嘴论坛上说，金融对经济的服务更多体现在结构优化上，而不是宏观金融总量的持续扩张上。贷款“降速提质”或将成为宏观运行的新常态之一。

长期以来，中国金融结构由银行贷款主导，金融市场规模较小。近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正发生深刻变化。

从增量看，2025年的社会融资规模增量中，债券和股票融资合计占比47%，首次超过贷款。从存量看，20世纪90年代，间接融资在社会融资规模存量中的占比接近100%；而截至2025年末，间接融资占比降至三分之二左右，直接融资占比上升到三分之一左右。从资金投向看，近十年来，房地产、基建新增贷款占比由60%以上降至10%左右；金融“五篇大文章”领域的新增贷款占比升至70%以上。

中国首席经济学家论坛理事长连平认为，中国金融结构发生重大转变并非偶然，而是多重因素长期叠加、协同作用的结果。经济和产业结构转型升级、财政政策持续发力、金融科技快速发展、股市债市互联互通等都促进了直接融资发展。

兴业证券首席经济学家刘郁注意到，2026年第一季度中国货币政策执行报告中的表述强化了债券市场的作用，“银行债券投资与信贷投放一样，是向实体经济融资的重要方式，也是货币创造的重要途径”。她判断，后续央行将持续推进债券市场建设，充分释放市场功能，推进金融高质量发展。

“下一阶段，央行或将金融市场现代化建设聚焦在加强宏观审慎管理、利率市场化改革和对外开放上。”中信证券首席经济学家明明说。

广发证券首席经济学家郭磊将金融高质量发展概括为资金的“稳、准、通”。他解释，“稳”是筑牢抵御系统性风险的宏观审慎防线；“准”需要利率发挥其价格发现和资源配置作用，货币政策框架从数量型向价格型的转变就有助于实现这一点；“通”要求丰富离岸人民币产品、完善相关流动性管理，以高水平双向开放赋能跨境贸易与投资。

“的确，资金已经来了。”摩根士丹利亚洲首席执行官兼股票部全球联席主管高浩灃表示，随着全球投资者对中国市场的兴趣日益增长，已经流入的资本规模与潜在的资本量相比，只是很小一部分。